商场短端利率颠簸 货币政策现微调信号?

发布时间:2019-04-20 18:03:16      来源:


也许政策拐点与否并不重要,关键在于目标不变,如“保持流动性合理充裕,广义M2和社会融资规模增速要与名义增速相匹配”。

4月17日央行的公开市场操作也释放出本月降准无望,短期进一步宽松存疑的信号。当天,央行“逆+MLF”的组合推出后,银行间市场隔夜式回购盘中一度涨至3.35%高位,为2015年4月以来的首次。

结合国家统计局公布的一季度数据,以及央行公布的3月份社会融资规模增量2.86万亿元;不难得出“经济回暖”的初步判断;由此,也不难理解央行的“相机快择”:“货币政策委员会2019年第一季度例会”透露出,央行意欲对天量货币增速再平衡的信号,如例会指出,稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”。

而货币政策操作上,央行采用部分续作MLF+逆回购的方式对冲资金缺口,还是被市场解读为流动性拐点。兴业银行首席经济学家鲁政委认为,短端利率波动的加大和央行在公开市场中有节制地投放,都释放出货币政策微调的信号。

短端利率波动

与之对应的是,短端利率应声波动。

4月16日,央行重启公开市场操作,开展400亿元7天逆回购,结束自3月19日连续18个工作日不开展逆回购操作的局面。

4月17日,央行继续开展逆回购操作1600亿元,同时减量续作MLF(中期借贷便利)2000亿元,以对冲到期的3665亿元MLF。

但当日央行通过“1600亿元逆回购+2000亿元MLF”操作的方式并未平抑市场,反而资金市场波动较大。

4月17日,DR001(银行间市场隔夜质押式回购利率)盘中一度涨至3.35%高位,而后回落,收盘报3%,为2015年4月以来的首次。较前一日上涨10个基点,并与DR007(银行间市场7天质押式回购利率)倒挂约20个基点;隔夜shibor上涨11.50个BP至2.9980%,创下2018年以来新高。

17日当日,有城商行交易员对记者表示,当日主要是大行资金融出较少导致市场资金紧张,资金价格贵但是资金量还是较多的。“缴税加权再加MLF到期,可能导致大行不出资金。”

短期资金面的紧张并不能代表资金市场的整体趋势,长期资金来看价格并不高,该交易员对记者表示,随着财政资金的集中投放,资金面会转松,短期资金面边际偏紧的局面不会减持太长。

在一季度经济金融数据企稳的背景下,4月降准基本落空,市场预期也发生了改变。

此后两日,央行在18日和19日分别开展了800亿和200亿的7天逆回购,中标利率2.55%。19日隔夜shibor与均DR001较上日有所回落,隔夜shibor报2.661%,下降15BP;但交易所国债逆回购GC001盘中一度突破3.5%,与GC007出现倒挂。

不少分析人士认为,央行操作显示出货币政策边际收紧的趋势。国金证券首席固收周岳表示,央行此次“锁长放短”而非市场此前预期的降准或者超量续做,信号释放明显,意味着短期内流动性边际宽松空间收窄,长端利率面临一定压力,同时预计央行也在为短期经济稳定后大概率出现的再度下滑留足政策空间。

市场预期的TMLF未出台,对于为何央行未使用TMLF操作来对冲资金缺口,民生银行首席研究员温彬对记者表示,一方面,目前银行在投放的结构上已经有所改变,加大了对小微、民企的信贷投放力度,这说明畅通货币政策传导机制起到了一定成效,所以就降低了对TMLF这一定向支持小微、民企工具使用的需要。另一方面,TMLF的利率要比MLF低,在当前经济企稳后要防止资产泡沫吹大、通胀面临上行压力的背景下,央行需要维持当前合意的利率水平,利率进一步下行空间不大。

“锁长放短”货币政策或微调?

除了公开市场操作,央行近日公布的货币政策委员会一季度例会内容也引发市场猜测。历经一季度,委员会重提“把好货币政策总闸门,不搞大水漫灌”、逆周期调节力度从“更加注重”变为“坚持”、强调“保持战略定力”等表述。

中信证券固收团队认为,4月17日公开市场操作选择部分续作MLF+逆回购的方式对冲资金缺口,而放弃降准和TMLF操作,稳定短端货币、调控信贷冲动的目的明显。货币政策将延续观察阶段的谨慎态度,锁长放短操作特征凸显。

减量续作和逆回购的结合使用显示了央行操作不同以往的结构性差异,温彬也认为,考虑到宏观基本面、央行货币政策的倾向以及市场整体的流动性,可能不需要全额续作MLF来进行对冲,而是长短结合,进行一部分的短期投放,在保证市场整体流动性的基础上,对其进行结构性的调整。

此前,市场对于四月降准呼声很大,但是在近期宏观“利好”频出的情况下,降准基本落空。

3月29日,市场传闻央行将于4月1日降准0.5个百分点。当天夜间,央行紧急通过官方渠道辟谣。4月2日,央行通过旗下媒体透露,央行已就“4月1日起降准”谣言正式致函公安机关。

3月31日,国家统计局公布数据显示,中国制造业采购经理指数()为50.5%,比上月上升1.3个百分点,重回临界点以上,经济回暖信号超出市场预期。

4月12日,央行发布一季度金融数据:3月份人民币贷款增加1.69万亿元,同比多增5777亿元;3月份社会融资规模增量为2.86万亿元,比上年同期多1.28万亿元。亦大大超出市场预期。

温彬表示,根据央行的操作以及国家统计局公布的一季度数据分析,下一阶段,央行降准,包括定向降准的概率正在下降。“央行可能更多的还是通过公开市场操作,削峰填谷,保持这个流动性总体稳定和市场利率基本平稳。”

虽然短期降准搁浅,但是市场上关于降准、结构性降准的呼声依然存在。早些时候,市场认为缴税+中期借贷便利+地方债发行等因素会导致银行短期资金缺口,需要降准对冲。就此有观点认为,六月或是下一个降准落地的时间窗口。

4月17日召开的国务院常务会也透露对小微企业降低融资成本的要求,会议就进一步降低小微企业融资成本方面提出了四方面措施,其中,“抓紧建立对中小银行实行较低率的政策框架”被市场认为透露出针对中小银行结构性降准的信号。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为,短端利率波动的加大和央行在公开市场中有节制地投放,都释放出货币政策微调的信号。

针对央行是否降准的问题,鲁政委认为,是否降准6月可能会明朗。因为6月与7月MLF的到期量合计将达到约1.35万亿元,届时MLF到期规模之大可能需要通过降准来予以对冲。

但国盛证券固收首席分析师刘郁则认为,货币政策的边际收紧并非政策拐点,主要是针对一季度宏观杠杆率一定程度攀升的纠偏,避免过多入地产引发出现新一轮上涨。

在刘郁看来,这种调整并非是货币政策拐点,而是意在平衡稳杠杆和稳增长,接下来一段时间可能仍处于货币政策观察期。“而且对地产的限制、约束见效后,需要面临谁来接棒稳增长的问题。届时宽货币加定向宽信用的组合可能仍是优先选项。”

而不管是“收”还是“放”,也许央行相机决策进行宏观调控的目标不会变,诸如,货币政策委员会第一季度例会称,继续深化金融体制改革,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,稳妥推进利率等关键领域改革,进一步疏通货币政策传导渠道。

染料大幅涨价遭倡议抵制 板块一天蒸发百亿市值
浙江绍兴,是全球名副其实的“染都”。染料和印染产业,在外地经济中扮演着重要的角色。虽然二者同坐一条船,但也会呈现纷争。
近日,绍兴市柯桥区印染工业协会的一纸《关于共同抵抗染化料价钱不正常大幅下跌行为的建议书》,再一次将染料行业推到了聚光灯下。
染料股应声下跌
建议书指出,往年3月下旬以来,作为印染企业次要消费原料的染化料价钱不正常大幅下跌,严重吞噬了印染企业的正常消费运营利润,大局部印染企业已处于盈余形态,消费运营难以为继。为尽快遏制染化料价钱不正常大幅下跌的行为,柯桥区印染工业协会郑重向全体印染企业会员发起建议,结合起来共同抵抗染化料价钱不正常下跌的行为。
据悉,以后染料行业供应端,寡头垄断格式分明,产能次要集中在浙江龙盛、闰土股份以及吉华集团三家龙头企业,无效市场份额占比曾经在70%以上。受建议书音讯影响,染料类上市公司4月19日走势分明弱于大盘,收盘后就个人下跌。
二级市场显示,截至4月19日开盘,染料行业的三大巨头浙江龙盛跌8.94%、闰土股份跌4.29%、吉华集团跌4.7%。另外,安诺其、亚邦股份、海翔药业等企业,也均呈现不同幅度的下跌。据粗略计算,上述染料类上市公司一天蒸发了超越百亿市值。
“这是行业的自律行为,维护经济次序、保证实体开展。”面对柯桥印染工业协会的呼声,绍兴市一位官员对证券时报·e公司如是说。浙江一家印染企业对记者称,“当企业生活遭到应战时,为了活下去、过好日子,这种行为也无可厚非。”
印染企业以后的如何情况

如何?4月19日,国际印染龙头企业——航民股份对记者表示,“印染行业的普遍情况,我们不好评价。就我们本人公司的状况来说,由于航民股份效劳的普通都是中高端客户,所以利润空间绝对要高。同时,在运营方面,航民股份采取错峰推销、协议推销等措施,本钱控制绝对较好。另外,面对染料价钱下跌带来的压力,公司又采取外部挖潜能,降本增效。”
实践上,记者理解到,受原料下跌本钱等要素所致,航民股份旗下的各大染厂,往年已屡次调整染费价钱。以旗下子公司杭州航民达美染整无限公司为例,该公司先后于3月23日和4月8日两次上调染费价钱。
另外,地下材料显示,3月23日起,杭州5家印染企业调整染整加工费用;3月28日这一天,绍兴8家印染企业收回跌价告诉,从告诉中可以理解,由于化工染料本钱暴跌、染厂本钱急速上升,自4月1日起,平板类产品跌价300元/吨,氨纶产品跌价400元/吨。
早有先例
柯桥所在的绍兴市,是我国印染产业最聚集地,曾聚集了大大小小印染企业数百家,印染产能占浙江约二分之一,占全国总量三分之一以上。因而,“染缸”也成了绍兴的代名词。
依据证券时报·e公司理解,此前,由于印染企业普遍对往年行业并不看好,所以企业的染料备货普遍不高。不过,千里之外的响水一声爆炸,简直霎时改动了行业的走势。即使事情曾经过来了近一个月,但其带来的冲击波还在蔓延。
分散黑ECT300%,是染料行业最具代表性的产品。记者理解到,目前,分散黑ECT300%价钱由爆炸前47元/公斤,下跌到最新报价70元/公斤。
往年4月初,在分散黑ECT300%报价为60元/公斤时,证券时报·e公司记者曾深化绍兴对染料、印染产业链停止了实地走访。事先,多位经销商对记者表示,往年染料价钱的涨幅史无前例,很多印染企业都慨叹,本钱下跌太快,扛不住。
建议书指出,自往年3月下旬以来短短1个月工夫,柯桥印染企业染化料本钱从正常形态占总加工本钱的25%左右飙升到45%以上,严重影响了广阔印染企业的正常消费运营,也危及企业可继续开展。
实践上,当染料本钱呈现大幅下跌之时,柯桥印染工业协会曾屡次呼吁结合抵抗下游染料企业的跌价行为。在2013年、2014年、2017年的抵抗呼声中,相关媒体也有报道。
以2013年为例,当年8月,绍兴印染工业协会组织绍兴200多家印染企业,结合向浙江省价钱监视反省分局递交了一份《关于要求反垄断的报告》,次要针对的是A股两大染料巨头浙江龙盛和闰土股份。
据媒体报道,事先,浙江省物价局约谈过浙江龙盛等几家企业和印染协会,要求合理定价,但没有找到垄断证据。
据悉,除了印染产业,染料行业也是绍兴的一张名片。浙江龙盛在全球拥有年产30万吨染料产能和年产约10万吨助剂产能,在全球市场中列居首位。同时,浙江龙盛还拥有年产11万吨的两头体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。闰土股份染料年总产能近19万吨,产品销售市场占有率,稳居国际染料市场份额前二位。
此次柯桥印染的个人抵抗呼声,是就此止步,还是要效仿以往做法进一步“上奏”?4月19日,记者就此联络柯桥印染工业协会,但相关人士以会议为由,没有给出阐明。
柯桥印染协会的呼声会失掉接力吗?4月19日,浙江省印染行业协会对记者表示:“目前,浙江省印染协会没有方案组织相似抵抗的活动。从前几次的效果来看,也没起到太大的作用。价钱涨跌,是市场行为,该涨还是会涨。作为下游的印染企业,更应该将心思放到产业晋级、如何提质增效。”
现货配资实战:业务收缩后 企业还有什么方式获得更多现金流?
4月,“996”等话题成了很多人茶余饭后的谈资。在此前的采访中,不少企业高管都表示“现金流是王道。”

2019年开始,一路高歌猛进为主旋律、借助移动互联网势能一跃而起的互联网巨头们纷纷精简人员、收窄战线、关注变现。这是难得的寂静时刻。不少行业人士在企业“自我解救”时思考着这么一个问题:除了裁员和收缩业务,企业还有什么方式能获得更多现金流?

今日,SAP Concur大中华区总经理林星华在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,在当下全球化和数字化的大背景下,差旅及费用管理是企业最首要的可控成本之一。如何有效的将这部分成本降低,做到最优的成本管控是企业首先需要关注的。

一般来说,企业想要赚钱,主要还是“开源”和“节流”两种方式。而当经济不稳定因素增加的时候,“节流”已然成为企业获得现金流的首选方式之一。

全球商务旅行协会发布的数据显示,2017年中国商务旅行支出达3446亿美元,居全球商旅市场第一位。此前来自CFO Innovation调查也显示,26%的中国企业表示差旅及费用管理预算已经占到总年度收入的5%~10%。多位企业管理者表示,做好差旅和费用管理对 企业减少不必要的成本是有较大意义的。

“目前,中国已经有越来越多企业开始意识到费用管理的重要性。”据林星华介绍,当前已经有超过1000家中国企业,因为开始关注如何提高费用管理的流程效率而找到SAP Concur合作,且这一数据还在快速增长。

也正是关注到这一点,SAP Concur加速在中国的投资。17日,SAP Concur也宣布在上海建立中国研发中心。希望通过立足中国,根据中国与海外企业不同的需求而进行本土化研发,有针对性的打造端对端的差旅和费用管理解决方案。

目前,中国是全球电子移动化程度最高的国家之一。据了解,SAP Concur中国研发中心成立后,首先以“移动应用”为核心进行产品研发,同时进一步为企业优化电子发票解决方案。

当然,林星华也表示,相较于海外企业,中国企业在费用管理方面的意识还较为淡薄,还需要有一个普及化的过程。不过,他认为,中国企业在科技方面的追求越来越高,这一普及化的过程不会太久。

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