利率市场化再加速 “两轨合一轨”渐行渐近

发布时间:2019-05-25 15:44:43      来源:

利率市场化是金融领域最核心的改革之一。而当前,利率市场化改革的一个核心问题就是稳妥推进利率“两轨合一轨”。


  央行日前发布的《2019年第一季度中国货币政策执行报告》指出,继续深化利率市场化改革,稳妥推进利率“两轨合一轨”。实际上,这也是2019 年央行的重点工作之一。1月初召开的2019年中国人民银行工作会议明确指出,稳妥推进利率“两轨并一轨”,完善市场化的利率形成、调控和传导机制。


  《中国经营报》记者采访获悉,利率“双轨制”已难以适应金融市场发展的需要,实施利率并轨也是我国利率市场化改革的重要一步,将有助于提升货币政策传导效率。未来,利率“并轨”的方向或是进一步增强LPR的市场化定价能力,逐步实现银行内部贷款利率的测算参考,从存贷款基准利率向LPR的转变。


  稳妥推进利率并轨


  所谓“利率两轨”,指的是存贷款基准利率和市场化无风险利率并存。


  今年1月,央行货币政策司司长孙国峰撰

文指出,目前存贷款利率上下限已放开,但央行仍公布存贷款基准利率,存在基准利率与市场利率并存的利率“两轨”,这实际上对市场化的利率调控和传导形成一定阻碍。央行将进一步推进利率市场化改革,推动利率逐步“两轨合一轨”。


  中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈在接受记者采访时表示,2018年下半年以来,我国围绕“六稳”要求,实施了多轮定向降准等逆周期调节政策,这些政策取得了一定效果,企业融资成本总体趋于下行。但利率在不同市场间的变化不一致,利率的“双轨制”运行等原因,造成央行政策利率向信贷和债券市场利率的传导并不顺畅。即央行确定的存贷款基准利率是商业银行存贷款定价的主要依据,而货币市场利率基本上实现了市场化。


  李佩珈进一步指出,政策利率本身也存在“双轨”或“多轨”的问题。存贷款基准利率虽然已经取消,但仍然被市场认为是官方的政策利率,同时又出现了各种被市场视为“准政策利率”的工具,不同政策工具发出的信号可能会产生冲突。总的来看,利率“双轨制”已难以适应金融市场发展需要。


  “实施利率‘并轨’,是我国利率市场化改革的重要一步,将有助于提升货币政策传导效率,也将对金融机构的定价行为、资产负债管理模式等产生较大影响。”李佩珈向记者举例说,“利率并轨后,商业银行贷款定价将更多锚定货币市场利率。相较于贷款基准利率,货币市场利率的波动频率和幅度明显加大。因此,银行需要更加频繁地调整贷款定价来适应定价‘锚’的转型,进而推动银行定价周期的缩短。”

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