有色金属:社融数据向好 关注有色配置价值

发布时间:2019-04-19 21:29:08      来源:
    行业核心观点:


央行12日公布的数据显示,3月人民币贷款增加1.69万亿元,同比多增5777亿元。在贷款和地方政府专项债券的带动下,3月社会融资增量达2.84万亿元,远超市场预期。预计,未来货币政策仍将保持松紧适度的稳健基调,整个宏观流动性处于适度充裕的水平。


根据美联储会议公布的点阵图表明,2019年美联储或停止加息。大宗商品或将整体迎来价格上行通道,作为大宗商品的代表,有色金属的行业配置价值将会进一步提升。


行业周观点:


本周MB钴价延续了上周的反弹趋势,电钴及钴盐等产品价格企稳,上游钴供应低于预期,5G及新能源汽车发展,有望为未来钴价提供有力支撑,重点关注相关个股。


锌加工费创近年新高,上涨态势明显,而锌价下跌空间有限,锌冶炼企业利润有望大幅改善,相关个股可以重点关注。


中国一季度货币政策转向,房地产有望迎来边际改善,根据国家统计局数据,19年1-2月房地产投资同比名义增长11.6%,基本金属铝、锌、铜需求有望进一步增加,有色板块的配置价值进一步凸显,建议关注低估值的板块强势股。


风险因素:金属价格超预期波动;下游需求不及预期;国际形势变动风险;政策不确定性风险。


监管部门要求券商严把科创板内控各关口

⊙徐蔚○编辑浦泓毅

设立科创板并试点注册制是一项综合性的改革,需要各证券公司配合上交所在保荐承销、交易、客户管理、风险控制等方面作出一系列配套调整。为确保相关准备工作及时到位,近日,广东监管局向辖区各证券公司下发了《关于配合上交所做好科创板相关准备工作的通知》,要求券商做好发行定价等准备迎接科创板,严防“垫资开户”,由董事长牵头进行内部评估,并表示将在开市前进行现场检查。

广东监管局对辖区内券商提出四点要求:一是配合注册审核要求,认真做好发行、定价准备工作。各证券公司要严格执行投行业务内部控制指引、严守三道内控防线。准确把握科创板的定位和精神,严把申报项目质量关,组建科创研究团队开展有效的公司价值研究,向投资者提供定价参考,定价及配售中重点关注长期投资者报价情况,充分考虑发行人的长远利益。另类投资子公司参与跟投应保持决策的独力性,与保荐业务之间形成有效的相互制衡。强化发行承销过程管理,严守廉洁从业要求,严防合谋报价、输送不正当利益的行为。

二是严把“开户”关,做实风险揭示。各证券公司要严格审核投资者科创板开户条件,做好客户适当性管理,强化客户资金来源核查,严防“垫资开户”、捆绑开通融资融券交易权限等违规行为发生。从业人员要做实风险揭示,把科创板的风险特征给客户讲清讲透,禁止诱导客户从事与其风险承受能力不相四配的交易。

三是做好系统及业务流程改造和联调联测。信息系统的安全平稳运行和业务流程的顺畅是科创板顺利开市的关键,各证券公司要认真落实上交所有关业务规则和技术规范要求,做好行情、订单、交易、清算、融资融券等各项业务流程和技术系统的调整和完善。特别要关注市价订单结算风险控制、融资融券信用违约风险控制等系调整后是否适应科创板股票的交易要求,各证券公司要认真参与上交所组织的各轮测试,对测试发现的问题及时改进并向上交所反馈。要加强信息系统容量管理,防止科创板开通后因容量不足导致系统运行缓慢甚至中断。

四是建立内部评估机制。各证券公司要建立科创板准备工作内部评估机制,由公司董事长、总经理牵头负责,对公司的内控制度、业务流程、合规风控措施,信息系统等进行全方位、无死角的审视、调整和优化。相关调整方案实际运行前,需经过有关业务,合规、风控、技术部门负责人以及董事长和总经理评估通过、签字确认。

广东监管局表示,将在科创板开市之前,对相关证券公司及其分支机构的科创板业务准备情况进行现场检査。

科创板首现红筹发行CDR申请 九号智能能否成后来者示范

  张苑柯

  [九号智能由国泰君安保荐在科创板以发行CDR的形式申报上市,系科创板受理的首家红筹企业发行CDR申请的案例。]

  4月17日,上交所网站显示,映翰通、九号智能两家企业科创板上市申请获受理。值得关注的是,在已获受理企业中,九号智能不仅是首家注册地在境外的公司,也是首家计划发行CDR的公司,此外,红筹VIE架构、特殊股权、业绩亏损等都是显眼的“标签”。

  东北证券研究总监付立春对第一财经记者表示,九号智能被受理不仅体现科创板的包容性,也体现了科创板对新经济的吸引力。“虽然配套的法律法规和制度还在完善的过程中,进一步推进也会遇到不同程度的困难,但这些障碍会在未来逐步解决。”而九号智能无论最终能否成功上市,都将对后续企业起到规则示范意义。

  首家红筹申报发行CDR上市

  公开资料显示,九号智能成立于2014年12月10日,公司注册地在开曼群岛,但主要生产经营地为北京市中关村东升科技园。这家公司主要产品是智能电动平衡车、电动滑板车、服务机器人等。

  九号智能此次最受关注的是其申报发行股票的方式。招股说明书介绍,九号智能由国泰君安保荐在科创板以发行CDR的形式申报上市,系科创板受理的首家红筹企业发行CDR申请的案例。公司拟发行不超过704.0917万股A类普通股股票,作为拟转换为CDR的基础股票,基础股票与CDR之间的转换比例为1股/10CDR。换言之,本次拟公开发行的CDR将不超过7040.92万份,最终以有关监管机构同意注册的发行数量为准。

  九号智能的股东名单中,Sequoia持有16.80%的A类普通股,Intel持有3.32%的A类普通股,中移创新、先进制造、国投创新等亦有参股。红杉资本全球执行合伙人沈南鹏担任公司董事。

  根据2018年3月发布的证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》,允许红筹企业在境内发行股票或存托凭证。已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业,最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。

  2019年3月科创板细则进一步明确了红筹企业上市标准:营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业,如果预计市值不低于人民币100亿元,或者预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元,可以申请在科创板上市。

  某参与辅导科创企业的律所负责人对记者表示,过去红筹公司回归A股上市,需要拆除VIE架构变为内资企业,往往代价“惨痛”,“特别是企业净资产较大的情况下。科创板允许红筹公司通过CDR形式境内上市实属福音。”

  不过,CDR是市场创新产品,境内资本市场尚无先例,未来的交易活跃程度、价格决定机制、投资者关注度等均存在较大的不确定性。同时,由于CDR的交易框架中涉及发行人、存托机构、托管机构等多个法律主体,其交易结构及原理与股票相比更为复杂。

  九号智能招股说明书也提到,符合科创板定位的企业均具有较强科技创新能力,属于市场较为热捧的对象,加之科创板价格决定机制尚未成熟,因此可能存在公司发行CDR在科创板上市后,CDR的交易价格大幅波动的风险。

  此外,存托凭证持有人与直接持有基础股票的股东在法律地位、享有分红派息以及行使表决权等方面存在差异,也可能引发风险。

  第二家亏损企业

  九号智能也是和舰芯片之后第二家被受理的申请科创板上市的亏损企业。

  招股说明书显示,九号智能发行前每股净资产低至-117.98元,近3年来连续亏损,且2018年亏损金额达17.99亿元。按照预计募资20.77亿元及新发股本占发行后股本的10%计算,预计发行后估值207.70亿元,对比其2018年42.48亿元的营收,隐含2018年静态市销率为4.89。

  值得注意的是,科创板上市标准有条件放松盈利指标的前提是符合相应条件,允许亏损企业上市并不意味着对亏损企业审核放松。

  上述律所负责人对记者表示,很多科创技术受限于前期大额研发投入、盈利周期长和盈利模式的限制,短期内很难做到盈利,投资者是可以理解的。“但在我看来也有不符合要求的公司试图‘突围’的情况。”

  该负责人还表示,在第一批、第二批企业正式IPO后,也可能会出现两极分化的情况。“质地好的公司更容易受到认可,形成头部效应,而持续盈利能力和增长性没有体现出来的公司股价或许就不容乐观了。毕竟,市场占有度高、盈利能力强,不管在哪里都是最核心的上市要求。”该负责人解释。

  

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