「西方航空(600115)」客座率大幅改善,2018年值得等待

发布时间:2019-04-20 18:29:24      来源:

西方航空

11 月客座率大幅改善, 上调 2018/19 盈利预测和目的价, 维持“增持”

西方航空发布 11 月消费数据,需求同比添加 12.3%, 表现微弱,增幅环比提升 4.1 个百分点,供应同比添加 10.5%,客座率同比提升 1.3 个百分点至80.4%,环比提升 0.3 个百分点,表现亮眼。 虽然近年来公司国际线继续拖累全体表现,但其经过与达美航空、法荷航等进一步深化协作,使国际航线网络更为完善,销售渠道更疏通,欧美航线两舱支出或将改善。思索民航局限制总运力增幅或将继续、 发改委逐渐放开票价下限、叠加高铁分流和国际线资源抢夺根本完毕、 需求稳健增长,估计将来两年票价客座率双升, 行业盈利无望大幅改善, 因此上调西方航空盈利预测, 维持“增持”。

11 月国际、地域线需求微弱,带动客座率辨别提升 2.5 和 2.8 个百分点

11 月东航国际、 地域需求表现微弱,需求同比辨别增 14.9%和 17.0%,供应同比增 11.5%和 13.0%, 使得客座率同比提升 2.5 和 2.8 个百分点,环比辨别提升 0.2 和 0.5 个百分点。国际线受冬春航季时辰调减影响分明,运力增速有所放缓,供应同比增 8.5%,增幅环比缩窄 5.3 个百分点,需求同比仅增 6.6%,增幅环比降 5 个百分点,使得客座率同比下降 1.3 个百分点。冬春航季民航局实行新政,公司主基地机场时辰受限颇多, 公司明白将经过航线构造的调整同时提升航班执行率来应对时辰调减, 明年 ASK 方案增速为 10%。

多管齐下收紧供应, 2018 年量价齐升,业绩值得等待

从近半年来, 民航局多管齐下收紧供应,态度坚决: 1) 局部公司飞机批文受限, 2)机场换季时辰收紧且增补班量少, 3)正常性仍然为机场添加时辰的前提条件, 4)依据第五次修订的《大型飞机公共航空运输承运人运转合格审定规则》, 飞行员年飞行小时从 1000 小时缩减至 900 小时,我们估计 2018 年行业量价齐升的幅度能够扩展。 综合思索公司 1)近年来增添机型,本钱降低,效率提升, 2) 航线网络优化,原日韩运力投放在利润率较高的国际支线, 3)与携程、达美、法荷航树立战略协作同伴关系,将来业绩值得等待。

上调盈利预测和目的价区间,维持“增持” 评级

基于: 1)彭博预测的 2018 年人民币升值 1.1%至 6.70,2019 年贬值 3.0%至 6.50, 2)华泰油气组预测的 2018/19 年布伦特油价辨别为 62 美元/桶和 65 美元/桶, 3) 我们预测的 2018/19 年东航客座率上升 2.02和 0.19 个百分点至 83.0%和 83.2%, 4)我们预测的 2018/19 年东航客公里支出添加 4.79%和 2.42%, 上调 2018/19 年归母净利润 23.4%和 60.9%至 70.81亿元和 115.28 亿元。 参考行业和公司历史估值, 辨别取 15.5x 2018PE 和 2x2018PB, 上调目的价区间至 7.6-8.2元人民币。

风险提示: 油价大幅下跌,人民币大幅升值,高铁提速,经济增速放缓,严重疫情或自然灾祸等不可抗力,顶峰时辰增长不达预期。

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