「西方航空(600115)」北上广深票价放开,东航受害居首

发布时间:2019-04-20 18:33:34      来源:

西方航空

供应收紧和票价放开双轮驱动,消费属性展示,上调评级至“买入”

后期民航任务会确认了供应紧缩政策的继续性,近期票价放开力度超预期,往年航空板块将受害供应收紧和票价放开双轮驱动。久远看,政策解绑使得航空的消费属性逐渐展示,无望改动估值办法,上调至“买入”评级。经测算以后北上广深对飞航线航班量占东航总航班量约17%,而公司占比北上广深航线总客运量达35%,居三大航之首。我们测算北上广深间票价下跌,东航受害居首;此外思索去年昆明线、韩国线因相关缘由收益低基数,2018年航线需求回暖后将进一步增厚利润,上调盈利预测和目的价。

新增市场调理价国际航线306条,航线质量较高,票价控制放开力度较大

1月5日,民航局、国度发改委结合发布《关于进一步推进民航国际航空旅客运输价钱变革有关成绩的告诉》,其中:1)5家及以上航司运营的国际航线,国际旅客运价实行市场调理价,航线目录由民航局及发改委静态调整;2)各航司每航季上调实行市场调理价的数目准绳上不得超越本企业上航季运营实行市场调理价航线总数的15%;3)每条航线每航季无折扣发布运价上调幅度累计不得超越10%;4)新增市场调理价国际航线306条,21大协调机场间对飞航线共103条,占比33.7%,前十大机场间对飞航线共26条,占比8.5%,北上广深对飞航线全部放开,力度超预期。

北上广深对飞航线片面放开票价控制,西方航空受害居三大航之首

据民航局相关文件,以后放开价钱控制航线合计1030条,前十大机场对飞航线共32条,占比3.1%;21大协调机场对飞航线共155条,占比15.1%。结合CAPA周数据剖析,前十大机场对飞和21大协调机场对飞航线中,均有90%的航班放开价钱控制,其中前十大机场对飞占比42%。我们测算东航北上广深间线客运量占比达35%,较南航、国航辨别高13/9个百分点,基于北上广深间对飞航线的高盈利性,假定票价下跌10%均可传导,估计增厚净利润约5.64亿,居三大航之首。东航占前十大机场间市场价调理航线航班量约23.7%,假定票价下跌1%,估计增厚净利润约1.0亿。

票价控制减速放开,票价下跌幅度无望超预期,上调盈利预测和目的价

基于2018年民航任务会着眼于平安性和准点率,估计供应紧缩政策将继续,我们看好行业将来供不应求。结合此次鼎力度票价放开,我们测算西方航空业绩弹较大:1)高盈利的北上广深对飞航线中,东航航班量占比28.3%,居首位;2)我们测算此次东航实行市场价调理航线共34条,将掩盖一切前十大机场间市场价调理航线,而在该局部航线中,东航航班量占比达23.7%,占东航本身在飞前十大机场间航班量达91%,占公司二十一大机场间航班量达45%,位列行业第二。综上,我们上调2018/19年净利润32.4/37.5%,上调目的价至10.70-11.70元,辨别对应2.5x2018EPB和18.0x2018EPE。

风险提示:油价大幅下跌,人民币大幅升值,高铁提速,经济增速放缓,严重疫情或自然灾祸等不可抗力,顶峰时辰增长不达预期。

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