配资114本轮调整见底与否?敢于调结构

发布时间:2019-05-13 13:50:30      来源:

1.本轮调整见底与否:敢于调结构

中美贸易关系再掀波澜,市场风雨满楼,是扰动而非趋势。

我们曾在《二季度策略:分歧与展望》中提到,中美贸易问题反复是二季度的第一大风险点,而上周的行情是中美贸易情绪的充分体现。面对中美贸易摩擦,市场核心关注两个问题:程度和进度。第一,中美贸易程度上,我国商务部证实美国已经上调中国2000亿美元商品关税至25%,作为回应,我国同步采取反制措施。这对我国GDP的冲击在1%左右,预期已在市场中充分体现。后续可能有两个路径,谈判成功关税取消或进一步对剩余商品加征关税,这两者预期均未体现,而我们更倾向于判断为前者。第二,中美贸易进度上,5月9日中方代表团在美谈判之后,后续有望在北京继续进行谈判。往后看,基于6月28日日本大阪G20和9月美国大选预热,中美问题大概率在7、8月落地。

后续市场的主线逻辑将回归内部环境,关注盈利的触底回升。

从4月的经济、金融数据上,我们可以得出几点结论:1)4月CPI回升符合市场预期,PPI跳升超出市场预期,前者主要还是受到食品价格超季节性上涨的拉动,后者核心受到增值税的扰动。2)4月社融、信贷环比回落、同比减少,核心是前期信贷冲量导致。3)经济和金融数据核心指向DDM模型的盈利端,我们认为在逆周期调节、增值税调整影响下,PPI有望超预期修复,这将带来工业企业利润的显着修复。结合国君盈利预测模型,我们认为盈利底在三季度能够得到确认。

海外定价能力逐年提升,国内资金定价能力逐年弱化。

基于各年度财报数据披露的股东情况,我们可以回顾2003年以来的各类资金主体的持股比例变化,几点结论:1)2018年之前,基金持股比例一直高于QFII;但在2018年这一形式出现逆转,QFII的持股比例已经超过基金持股比例,且QFII这一口径尚未包括陆股通,真实的外资持股比例或将更高。2)机构持股比例自2003年以来逐年攀升,2018年持股比例已达到54.27%。3)相对的,产业资本和个人投资者的持股比例在逐年减少。总结而言,海外定价力量在加强,国内定价力量在逐年弱化。

基于上述基本面和交易层面分析,如何看待周五的大反转?当下迎来调结构的绝佳时机。

我们认为,周五的V型反转不能意味着市场已触底,短期盘整仍将延续,而这将是一个调结构的绝佳机会,不应盲目减仓,原因有三:第一,交易层面,周五反映的交易预期尚未充分。5月10日,陆股通休市,这就意味着周五市场的V型反转是国内交易力量得出来的结果,外资并未交易其预期。回顾这周外资行为,周一至周四上证综指下跌7.39%,而外资每日均为流出,四日累计流出174.1亿元。第二,风险偏好层面,中美贸易问题尚未落地,人民币汇率上升、海外权益市场下跌带来风险偏好的扰动仍存在,短期大幅乐观不具备基础。第三,驱动向分子端盈利切换需要等到6月,届时市场有望迎来趋势性行情,但短期看驱动力尚处于切换中继,投资者们应趁此时机积极调

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